qiqi1980

　　随着股票市场的大幅波动，稳健性的固收产品也越来越收到关注。提到固收就不得不说债券基金。相较于股票类产品，债券类产品在私募市场发展初期规模和产品数量可能都要大得多。国外美联储不断加息、美元指数不断走高、通胀新高；国内降准降息不断、地产走弱、疫情对经济的冲击无不影响债市走向。杭州私募投资平台https://www.simuwang.com/私募排排网依托私募基金数据库,为投资者提供私募行业信息、私募基金净值、私募基金排名、私募基金公司、私募基金经理、私募基金产品等数据以及私募路演直播等服务,为高净值客户的财富管理提供专业化一站式服务！

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　　01

　　债券初略分为利率债、信用债和同业存单。利率债包括、国债、地方政府债券、央行票据、政策银行债等，利率债的特点是有国家信用作为背书，违约风险极低，截止到2022年9月15日，wind数据显示，债券总余额约，139.06万亿，而利率债总规模约80.46万亿，占比高达57.86%；信用债包括金融债、企业债、中期票据、短期融资券、政府支持机构债、可转债、可交换债、项目收益票据等，发债主体是非政府主体之外的主体，信用债总余额约44.58亿，占比为32.06%；同业存单是指存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，其投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品，目前余额为14.01万亿，占比约10%。

　　私募基金如果以债券作为主要投资标的，则归类为债券基金，债券私募基金投资策略主要分为以下几类：

　　纯债策略：投资标的除现金管理外只有债券，产品收益来自于债券票息和债券交易的资本利得；根据底层债券组合久期又分为长期债券基金和短期债券基金。

　　债券增强策略是指大部分资产投资于债券资产，叠加小部分其他交易品种，如股票、可转债、类固收资产等，在原本纯债收益的基础上增加产品收益来源，以获取较纯债更高的收益。

　　同时债券增强策略除了增加资产外还可增加策略，比如管理期货套利策略、股票市场中性、ETF套利等策略。

　　可转债策略是近两年流行的债券策略，以可债转为投资标的进行交易的策略，由于可转债上市后可在二级市场交易，TO制度，没有涨跌幅限制，也备受量化私募投资人的青睐，但二级市场可转债品种较少，截止到2022年9月16日，仅有463只，余额为7893.25亿。市场容量有限也限制了可转债策略的发展。也有不少股票主观多头私募将可转债作为投资的一部分，用于前期打安全垫。

　　可转债策略包括主观多头、量化多头、套利策略。

　　主观多头类似股票多头，深入研究上市公司基本面和债券条款，筛选出投资标的，买入并持有一定周期，获利了结。

　　量化多头类似于股票量化多头，通过构建量化交易模型来程序化交易可转债，由于可转债为T0交易且涨跌幅无限制，可转债高频量化交易作为某些私募的发工资策略收益表现优异。

　　可转债套利策略包括事件套利、统计套利、折价套利等多种套利策略。可转债策略多样性但是由于容量限制在债券市场占比并不大，策略不在一一详细介绍。

　　综上债券市场规模较大，且债券相较于股票也更为复杂，一级市场、二级市场、银行间市场等多个市场，不同主体参与机制不一样，也对债券策略的私募基金产生不同的影响。债券基金要想穿透归类清楚也更为困难。

　　02

　　2022年业绩分析，也不做细分策略的分类，仅对债券策略大类做分析。同样从市场整体和分规模管理人两个维度做分析。

　　2022年整体而言，策略平均表现最好的是规模在20-50亿区间的管理人，不仅是累计收益表现最好，同时单月收益均值表现也最为稳定。百亿以上私募不管是累计收益还是回撤控制，表现都显得差强人意。

　　2022年累计参与统计的产品为5336只，前top 10%分位值为7.06%，50%分位值是3.87%，75%为-0.85%,依然呈现两极分化的趋势。

　　从最值来看，表现最好的为20-50亿区间管理人，最高收益达256.78%，完全不像债券基金的业绩。其中有不少债券管理人的业绩都表现出高收益的情况，仔细看看累计收益超过50%的管理人共计10家，业绩走势都有一个明显的特征就是单月收益表现极好，拉高整体收益。猜想可能是投资了高收益的垃圾债，多个债券在某段时间集中兑现收益，因此拉高了产品净值走势。而其它大多数时间产品业绩均表现平平。

　　而百亿以上管理人则均为出现该类现象，百亿私募在筛选债券时对债券主体评级和债项评级均有较高要求，会对公司有深刻的调研，从宏观、中观到微观，投资更为谨慎。故而收益也较为稳健。

　　03

　　0-5亿

　　上海执古资产管理有限公司是一家2018年成立于上海的私募基金，主要策略以股票多头为主，映雪是其机构股东，老板有着券商从业背景。

　　入池计算产品有两只，两只产品净值走势图差异极大，一只类似于投资垃圾债，平时业绩平平，但4月份收益却接近150%；另一只则不同较为稳健，从走势来看是有三个月份收益均超10%，净值走势相对平缓。

　　5-10亿

　　上海钉铃资产是一家在上海成立于2015年的私募，管理规模在5-10亿，在管产品23只。个人100%控股，老板是上财的金融学博士，金工背景，量化实力较强。

　　入池产品4只，文艺复兴系列，前期表现平平，2月份单月收益接近30%。后续净值稳健上涨。虽然从名字来看是同一系列，从产品净值走势图来看，差异较大5月上旬是个较为明显的分化节点。或许是策略不同又或许是底层债券出现问题导致产品出现短暂异同。

　　10-20亿

　　上海同量私募基金在上海成立于2010年的私募，注册地和办公地均在上海，以债券基金为主要策略，强债策略为主，老板有多年的证券公司从业背景，公司成立产品首要目标是保值，其次才是增值。

　　入池产品1只，同量虽然产品不少，但仅一只对外公开披露业绩。2022年同量产品累计收益达90.38%，但却不是考单月收益贡献，净值曲线图相对平滑，未出现上台阶式直上直下现象。最大回撤10.65%，发生在5、6月份。是一只性价比极高的基金。

　　20-50亿

　　上海殊馥投资是一家管理规模适中，同样也是成立于2015年的私募基金，以债券基金为主要投资策略。老板有外资银行背景，后来回国就职于申毅投资，2015年开始自己创业单干。

　　入池产品2只，平均累计收益256.78%，最大回撤却只有1.59%，可谓性价比之王。但超高收益的底层却不知是什么，需要谨慎持续观察。

　　50-100亿

　　红土资产算是一家老牌的曾经的百亿私募，近期规模下滑，总规模不到100亿。公司成立于2014年，长期专注于固定收益策略的投资研发，拥有较为完善的专业信评系统和经验丰富的线下信评团队，可实现信评策略的定量分析和线下尽调互补结合，捕捉固定收益市场的投资机会。公司主要的投研人员均具有十年以上的投研经验，具备扎实的投研经验和强大的规模资产投资管理能力。公司策略定位就是固定收益类。老板是医学背景，曾是创立生物医药公司。

　　入池产品19只，2022年策略累计收益平均值为24.81%，最大回撤均值为0.07%，2022年各个月份几乎都取得了正收益。实打实的债券收益王者。

　　100亿以上

　　洛肯国际是一家于2009年在北京成立老牌私募，老板们多数来自保险公司，国内第一批专注于债券市场、第一批拥有银行间债券市场、交易所牌照的私募。公司有着丰富的保险资源，与多家保险公司合作。公司主要策略为债券基金策略，目前公司已经形成一体两翼的投资团队格局，以现金管理、固收和固收+类产品为主体，股票多头和量化对冲为两翼。

　　入池产品4只，分属不同投资经理管理，2022年累计收益均值为11.92%，最大回撤为3.89%。2022年4月和7月获得较高收益，贡献了全年大多数收益。